В первой части мы кратко проанализировали факторы, влияющие на обменный курс сома и предположили, что рост денежной массы и предложения государственных облигаций, возможно, были ответственны за ослабление сома, в то время как относительно слабый, по прогнозам, экономический рост может продолжить давление на курс сома в будущем. В этой части, мы попробуем проанализировать текущую ситуацию, используя сравнительно более субъективный, можно даже сказать, спекулятивный метод, и предложим другие возможные сценарии развития ситуации на отечественном валютном рынке.
Есть простое и четкое объяснение обесцениванию сома - это влияние на экономику Кыргызстана его двух основных торговых партнеров, России и Казахстана. Обе страны сильно зависят от цен на нефть, а они, как вы хорошо знаете, за последние полтора года опустились больше чем на 50%. Национальные банки и России, и Казахстана пытались защитить курсы своей валюты, возможно, чтобы оттянуть время. Но резервы таяли не по дням, а по часам, страх перешел в панику, и обе страны правильно решили, что курсы рубля и тенге должен определять рынок. В России западные санкции сыграли свою роль, хотя не столь значимую, как падение цен на нефть. Участники рынка поняли, что в ближайщем будущем цены на нефть не вернутся на прежний уровень, а валютных резервов в обеих странах недостаточно, чтобы поддерживать национальную валюту в течении длительного времени. В Казахстане тенге буквально обвалился - упал сразу на 25% в течении одного дня!
Сом стал быстро снижаться после того памятного дня - 20 августа 2015 года. Если сом, как тенге, являлся бы свободно конвертируемой валютой, его обвал бы столь же драматиченым. Ведь валютный рынок реагирует моментально на любые потрясения. Население реагирует медленнее, поэтому снижение сома было менее резким, чем тенге. К тому же Международный валютный фонд (МВФ) вовремя выделил Кыргызстану ссуду в $92 миллиона, и Национальный банк Кыргызстана произвел краткосрочные интервенции (покупал сомы/продавал доллары) на валютном рынке и тем самым помог сгладить обесценивание сома. Ссуды МВФ и тактические валютные интервенции Национального банка - это классические меры в мировой практике, направленные на сглаживание скачков валют и минимизацию экономического и психологического шока от резких перемен курсов валюты.
На основании этого можно предположить что понижение курса сома было логичным, даже неизбежным явлением, чтобы сбалансировать экономику Кыргызстана по отношению к экономикам России и Казахстана. В противном случае товары Кыргызстана оказались бы менее конкурентоспособными, и в результате экономика Кыргызстана пострадала бы сильно. Кыргызстан импортирует гораздо больше, чем экспортирует. Такой расклад, как правило, работает не в пользу национальной валюты в долгосрочной перспективе.
Если эти причины звучат как достаточно правдоподобное объяснение падения сома, то основой предположений будущего курса сома является, как ни странно, цена на нефть! Если цена на нефть достигла своего дна и останется стабильной на этом уровне, то сом также стабилизируется на этом уровне.
Хотите более оптимистичный сценарий? Возможно, цена на нефть пойдет вверх - как реакция на дальнейшее разрастание войны на Ближнем Востоке. Возможно, что добыча сланцевой нефти в США намного сократится в результате либо экологической катастрофы, связанной с бурением скважин в нефтедобывающих штатах, либо банкротства ряда крупных компаний-производителей ввиду их высокой задолженности банкам, если последние поднимут процентные ставки по кредитам. Возможно, ОПЕК во главе с Саудовской Аравией решат, что должны сократить добычу нефти, так как цены ниже нынешних могут привести к социальным взрывам в их странах. Завершим наш розовый (для сома) сценарий тем, что и санкции в отношении России будут сняты в обмен на сотрудничество в урегулировании конфликта на Украине и в борьбе с ИГИЛ в Сирии.
Решайте сами, какой из вариантов вы считаете более вероятным, и поделитесь своими мыслями в комментариях к этой статье.
Талай Осмонбеков, свободный автор.
